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媒体高估值下甄选超越行业增长的投资机会

2019/08/15 来源:乌兰察布信息港

导读

媒体:高估值下甄选超越行业增长的投资机会 2010-07-06 类别: 机构: 研究员:[摘要]投资要点板块高估值,有其合理性。三网

媒体:高估值下甄选超越行业增长的投资机会 2010-07-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点板块高估值,有其合理性。三网融合的实质性政策出台,将板块的估值推到了近四年估值水平的高位,传媒板块当前市盈率55.7倍,沪深 00市盈率15.4倍,传媒板块估值是沪深 00的 .6倍。我们认为市场给予传媒板块较高的估值有其合理性,主要基于以下两点判断:①2009年中国传媒总产值4908亿元,同比增长16. %,四年复合增长率14.2%,高于同期GDP增速;②由于中国的传媒产业长期以来受到政府较多管制,随着管制不断放松,传媒产业的上升空间也将逐渐打开。

三网融合,长期利好有线网络运营商、内容提供商。2010年1月1 日,国务院决定加快推进三网融合,为整个广电业带来前所未有的发展机遇。

目前有线网络运营商正加快网络改造,资本开支大幅上升,未来几年的折旧摊销压力正在加大,我们认为在试点阶段,政策会给予广电一定的支持,以达到未来可以与电信全业务竞争的格局;三网融合长期利好优质的内容提供商,使其拥有更多传输渠道,会在未来新增渠道中占据更多的份额。

广告市场将随宏观经济回暖。2008年底爆发的经济危机在2009继续纵深化,实体经济受到的影响不可避免地波及广告业,广告市场规模与GDP高度正相关。09年中国广告市场收入规模2045亿元,同比增长7.7%,低于四年CAGR9.6%,09年GDP同比增长8.7%,低于四年CAGR接近10%。目前市场对2010年Q2、Q 和Q4的GDP同比增速的一致预期分别为10.8%、9.0%和9.8%,IMF对中国全年GDP同比增长的预测值为10.0%,我们认为,2010年中国经济走出低谷将是大概率事件,相信广告市场也会随着经济的触底回升,恢复到一个正常的增长水平。

图书出版发行的外延式增长须关注改制重组和数字出版。与2008年相比,2009年全国新闻出版业总产值增长20%左右,纯销售收入(实洋)增长只有 . %,五年复合增长率仅2.8%,产值增长大幅高于市场规模增长,侧面反映了出版市场较快的增长,而发行市场相对疲软。出版发行业的成长将主要来源于外延式增长,一方面,随着转企改制的推进,重组整合会加速;另一方面,随着电子阅读器、智能手机、 G及互联网的普及率提升,数字出版也将成为推动行业成长的新引擎。

给予传媒行业“推荐”投资评级。上市公司所处子行业的成长性、中长期受政策的推动是我们考虑的主要指标,根据这一逻辑,我们给出“华谊兄弟+蓝色光标+天威视讯+时代出版+博瑞传播”的投资组合。

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